После того как 🇧🇬 Болгария и 🇵🇱 Польша отказались от оплаты за газ в рублях, Газпром отказался поставлять газ. Теперь официально.

Болгария зависит от российского газа на 70%, Польша — на 50%. Для Газпрома же экспорт в обе страны несущественен — 1% и 4% соответственно. Без перехода на оплату в рублях (которая на самом деле несильно отличается от существовавшей ранее схемы) у импортёров российского газа остаются две опции: покупать газ из России по серым схемам или нарастить поставки СПГ.

С поставками СПГ сейчас всё сложно, так как все существующие терминалы загружены под завязку. Поэтому Польша и Болгария либо поменяют свою позицию (как это ранее сделал ЕС в целом), либо будут втридорога покупать российский газ через реэкспорт из третьих стран, например, Турции.

Из-за отключения Болгарии и Польшу на европейском газовом рынке снова волатильность, так что у Газпрома есть возможность компенсировать выпадающие объёмы газа через рост цены.

До «спецоперации» VK был медленно, но верно увядающей соцсетью. Для блогеров и малого/среднего бизнеса Instagram был максимально удобен: продуманный таргетинг, простой интерфейс, наличие обширной аудитории.

Но после блокировки Инстаграма большинство решило не возиться с VPN и сейчас переходит в VK.

Аудитория VK после продолжительного снижения перешла к росту: в марте дневное количество пользователей выросло на 9% и превысило 50 млн человек. Соцсеть активно завлекает блогеров, но с этим ситуация обстоит гораздо хуже – у многих на 70-80% упали доходы, аудиторию приходится набирать практически с нуля.

Стоит ли инвестору присмотреться к акциям VK? Мы считаем что стоит, но только тем, у кого хватит терпения. С пиков 2021 года акции VK (тогда ещё MailRu) упали на 83% и на 38% если считать с локального пика после начала «спецоперации». На повестке продолжает маячить перспектива блокировки YouTube, который придётся заменять отнюдь не Рутьюбом, а VK Видео. Если компания доработает маркетинговые инструменты сколько-нибудь близко к уровню Инстаграма – малый и средний бизнес, скорее всего, сможет адаптироваться к новой реальности. Ключевой риск – завязанность на российскую экономику, которая в ближайшие месяцы будет переживать масштабную «трансформацию».

( Читать дальше )

Пока мы ждём результатов встречи ОПЕК+ (о которой обязательно ещё поговорим), а американцы продолжают праздновать День независимости (рынок закрыт), мы закончим наш цикл про металлургов постом про ММК.

Если Северсталь и НЛМК имеют более-менее схожий бизнес-профиль, то ММК заметно отличается от двух перечисленных компаний:

ММК ориентирован на Россию  — больше 80% стали продается на домашнем рынке, что делает компанию лидером по поставкам на российском рынке (16% рынка) В свете последних событий это хорошо: экспортная пошлина окажет минимальное влияние на эффективность компании, санкциями её не «задавить».

Диверсификация продукции. В отличие от конкурентов, ММК имеет наиболее широкий ассортимент стали, а 48% продукции относятся к премиальному сегменту с высокой добавленной стоимостью. Помимо этого, продукция ММК широко диверсифицирована по отраслям. ММК не концентрируется на одном секторе и поставляет сталь на строительство, машиностроение, авто- и вагоностроение, производство труб и т.д.

( Читать дальше )

НЛМК — лидер по объему производства стали среди российских производителей. Активы компании представлены крупнейшим российским заводом в Липецке и несколькими более мелкими производствами в других городах России, США и Европы. В России находится 95% активов компании, но при этом 41% продукции с высокой добавленной стоимостью производится в США и ЕС, близко к местам сбыта.

Несмотря на то, что НЛМК уже безоговорочный лидер по объему поставок стали, компания имеет большой потенциал роста производства. Совокупные производственные мощности составляют 34 млн тонн в год, что позволяет практически удвоить сегодняшние объемы (17.5 млн тонн в 2020 году). НЛМК показывает лучшую в секторе вертикальную интеграцию — от полной обеспеченности сырьем (100%+ и уголь и железная руда) до систем производства и сбыта на других континентах.

Текущее положение компании очень похоже на Северсталь — вертикальная интеграция, устойчивое финансовое положение, высокая рентабельность EBITDA (41%), комфортные долг (0.6х ND/EBITDA) и капитальные затраты ($700 млн в год) и щедрая дивидендная политика. Однако потенциал роста компании не исчерпан. Несмотря на то, что НЛМК уже является лидером среди российских металлургов, дальнейший рост спроса на сталь может стать сильным драйвером для роста производства и, соответственно, цены акций.

( Читать дальше )

Северсталь — главный российский бенефициар роста цен на сталь. В первом квартале 2021 года компания показала рекордные 52% рентабельности EBITDA, которые отразились в виде $500 млн свободного денежного потока.

Продажи Северстали сконцентрированы на строительном секторе — 83% стали, поставляемой на домашний рынок, отправляется на стройку. При этом 56% потребления стали в России приходится именно на строительный сектор. Поставки стали для строительного сектора Северстали практически не зависят от бума на рынке недвижимости. Даже если рентабельность застройщиков снизится, сталь продолжит продаваться по околобиржевым ценам. Во-вторых, существенная часть спроса не связана с жилой недвижимостью.

Отметимвысокий уровень вертикальной интеграции: собственные рудники способны обеспечивать компанию углем на 89% и железной рудой на 122%, что дает компании независимость от внешних поставщиков и цен на сырье. В то же

( Читать дальше )